Etelä-Koreassa on nähty tänä vuonna poikkeuksellinen sijoitusbuumi ja sitä seurannut raju pörssilasku.
Maan keskeinen KOSPI-osakeindeksi oli noussut voimakkaasti erityisesti tekoälybuumin ja suurten puolijohdeyhtiöiden vetämänä. Samsung Electronicsin ja SK Hynixin kaltaisten yhtiöiden nousu ruokki sijoittajien uskoa siihen, että markkinoilla olisi edelleen paljon nousuvaraa.
Sijoittamisesta kasvoi samalla Etelä-Koreassa todellinen kansanilmiö.
Reutersin mukaan yksityissijoittajat, joita kutsutaan Etelä-Koreassa usein ”muurahaisiksi”, lähtivät voimakkaasti mukaan nousuun. Sijoitusaiheisten kirjojen myynti yli kolminkertaistui tammi-kesäkuussa, ja sijoittamisesta tuli näkyvä osa julkista keskustelua.
Reutersin mukaan sijoitusinnostusta vauhdittivat tekoälybuumi, voimakkaasti nousseet osakekurssit ja pelko siitä, että markkinoiden tarjoama mahdollisuus jää käyttämättä.
Velkarahalla haettiin suurempia tuottoja
Nousumarkkinan jatkuessa myös sijoittajien riskinotto kasvoi.
Monet yksityissijoittajat eivät tyytyneet sijoittamaan omia säästöjään, vaan käyttivät sijoittamiseen velkarahaa.
KOSPI-osakkeisiin liittyvien marginaaliluottojen määrä kasvoi Reutersin mukaan alkuvuodesta noin 75 prosenttia. Korea Financial Investment Associationin tietojen mukaan lainakanta saavutti 24. kesäkuuta ennätyksellisen 29,8 biljoonan wonin tason.
Velkavivun avulla sijoittaja voi kasvattaa sijoituksensa kokoa lainarahalla. Markkinoiden noustessa se voi kasvattaa tuottoja huomattavasti.
Sama mekanismi toimii kuitenkin myös toiseen suuntaan.
Jos sijoituksen arvo laskee, velka ei katoa mihinkään. Tappiot voivat kasvaa nopeasti, ja sijoittaja voi joutua lisäämään vakuuksia tai myymään sijoituksiaan laskeneilla hinnoilla.
Markkinoille tuli uudenlaisia vivutettuja ETF:iä
Samaan aikaan Etelä-Korean sijoitusmarkkinoilla tapahtui toinen merkittävä muutos.
Maassa sallittiin toukokuun lopussa yksittäisiin osakkeisiin sidotut vivutetut ETF:t.
Ne eroavat olennaisesti siitä, mitä moni suomalainen yksityissijoittaja tarkoittaa puhuessaan ETF-sijoittamisesta.
Tavallinen laajasti hajautettu indeksi-ETF voi seurata esimerkiksi satojen tai tuhansien yritysten muodostamaa osakeindeksiä.
Yksittäiseen osakkeeseen sidottu vivutettu ETF voi sen sijaan pyrkiä esimerkiksi kaksinkertaistamaan yhden yhtiön osakkeen päivittäisen kurssiliikkeen.
Jos kohdeosake liikkuu voimakkaasti, myös sijoittajan voitot tai tappiot voivat kasvaa erittäin nopeasti.
Etelä-Korean markkinoiden riskejä kasvatti myös KOSPI-indeksin poikkeuksellinen keskittyminen kahteen suureen puolijohdeyhtiöön. Kesäkuussa Samsung Electronics ja SK Hynix muodostivat yhdessä yli puolet KOSPI:n markkina-arvosta.
Financial Times raportoi heinäkuussa, että yksittäisiin osakkeisiin sidottuihin tuotteisiin oli sijoitettu jo noin kahdeksan miljardia dollaria, ja ne muodostivat lähes puolet Etelä-Korean vivutettujen ETF:ien varoista.
Viranomainen myönsi edenneensä liian nopeasti
Jo kesäkuussa Etelä-Korean markkinavalvoja joutui arvioimaan päätöstä uudelleen.
Financial Supervisory Servicen johtaja Lee Chan-jin myönsi julkisesti, että vivutettujen tuotteiden hyväksymisessä oli edetty liian nopeasti.
Huoli ei ollut perusteeton.
Kun tuotteet tulivat markkinoille 27. toukokuuta, KOSPI oli noussut noin 4 000 pisteestä yli 8 000 pisteeseen vain reilussa puolessa vuodessa. Voimakkaasti nouseva markkina yhdistettynä velkavipuun ja sijoittajien kasvavaan innostukseen loi ympäristön, jossa riskinotto lisääntyi nopeasti.
Aluksi yksityissijoittajan täytyi käydä tunnin mittainen koulutus ja sijoittamiseen vaadittiin vähintään 10 miljoonan wonin talletus.
Myöhemmin ehtoja ryhdyttiin kiristämään.
Sitten markkinoiden suunta muuttui
Kesällä sijoittajien tunnelma vaihtui nopeasti.
KOSPI 200 -indeksin odotettua volatiliteettia kuvaava VKOSPI nousi kesäkuussa korkeimmalle tasolleen sen jälkeen, kun indeksin virallinen julkaiseminen aloitettiin vuonna 2009.
Kun osakekurssit lähtivät laskuun, velkavipu alkoi toimia sijoittajia vastaan.
Vivutetut tuotteet voimistivat tappioita, ja velkarahalla sijoittaneet joutuivat kohtaamaan vakuusvaatimuksia ja pakkomyyntejä. Kun sijoituksia joudutaan myymään nopeasti laskevilla markkinoilla, myyntipaine voi puolestaan voimistaa kurssilaskua entisestään.
Heinäkuun lopussa Etelä-Korean viranomaiset ilmoittivat uusista rajoituksista vivutettuihin yksittäisten osakkeiden ETF-tuotteisiin.
Suunniteltuihin rajoituksiin kuului muun muassa mahdollisuus rajata tällaiset tuotteet enintään 20 prosenttiin yksityissijoittajan sijoitusvaroista. Vähimmäistalletusvaatimusta päätettiin myös nostaa 30 miljoonaan woniin.
Yksityissijoittajien tappiot nousivat miljardeihin
Sijoitusbuumin seuraukset ovat olleet mittavat.
Reutersin 21. elokuuta julkaiseman artikkelin mukaan KOSPI on laskenut noin 30 prosenttia kesäkuun 19. päivän huipustaan.
Citin 28. heinäkuuta päivätyn arvion mukaan eteläkorealaisten yksityissijoittajien tappiot vivutetuissa ETF-tuotteissa olivat nousseet noin 38,7 miljardiin dollariin.
Kyse ei ole kuitenkaan pelkästään markkinoiden menettämästä arvosta.
Reuters kuvaa tilanteen aiheuttaneen sijoittajille myös huomattavaa henkistä kuormitusta. Soulista haastateltu psykiatri kertoi sijoittamiseen liittyvistä ongelmista kärsivien asiakkaiden määrän kasvaneen voimakkaasti kesän aikana.
Sijoittajien luottamus Etelä-Korean markkinoihin on samalla kärsinyt. Osa korealaisista yksityissijoittajista on jälleen siirtänyt sijoituksiaan Yhdysvaltain markkinoille.
Miksi niin moni oli valmis ottamaan valtavasti riskiä?
Etelä-Korean tapahtumissa on myös pörssikursseja laajempi ulottuvuus.
Reuters nostaa sijoitusbuumin taustalta esiin maan suuret varallisuuserot. Osa nuorista sijoittajista koki velkavivun yhdeksi nopeimmista tavoista päästä taloudellisesti eteenpäin tilanteessa, jossa mahdollisuudet vaurastua koettiin epätasaisiksi.
Kun tähän yhdistyivät tekoälybuumi, nopeasti nousseet osakekurssit ja muiden sijoittajien suuret tuotot, myös pelko noususta paitsi jäämisestä kasvoi. Reutersin haastattelema taloustieteen professori liitti sijoittajien laumakäyttäytymisen juuri tähän FOMO-ilmiöön.
Nousun jatkuessa suuri riskinotto saattoi näyttää houkuttelevalta. Markkinoiden käännyttyä myös riskien mittakaava tuli näkyviin.
Etelä-Korean tapahtumat muistuttavat sijoittamisen riskeistä
Etelä-Korean tapahtumat ovat poikkeuksellinen esimerkki siitä, mitä voi tapahtua, kun voimakkaaseen sijoitusbuumiin yhdistyvät velkaraha, keskittyneet sijoitukset ja vivutetut sijoitustuotteet.
Samalla tapaus muistuttaa, ettei ETF itsessään kerro vielä juuri mitään sijoituksen riskistä. Laajasti maailman osakemarkkinoille hajautettu indeksi-ETF ja yhden osakkeen päivittäisen liikkeen moninkertaistamiseen tarkoitettu vivutettu ETF voivat molemmat olla ETF:iä, mutta niiden käyttötarkoitus ja riskit ovat täysin erilaiset.
Voimakkaasti nousevilla markkinoilla riski voi hetkellisesti näyttää katoavan, vaikka todellisuudessa se voi samaan aikaan kasvaa. Etelä-Korean tapahtumat osoittavat, kuinka nopeasti tilanne voi muuttua, kun markkinanousuun yhdistyvät velkavipu ja spekulatiiviset sijoitustuotteet.
